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蓝光发展(600466)激进扩张后股债双杀 曾用4年完成千亿规模

发布时间:2021-05-27 11:16股票分析

  蓝光发展(600466)激进扩张后股债双杀,曾用4年完成千亿规模。蓝光发展用4年完成从百亿到千亿销售规模的跨越,在激进扩张过后公司逐渐尝到苦果,在债券价格下跌的同时,公司股价也持续下行,2020年全年累计下跌34.6%。今年以来,公司股价依旧下行,昨日报收3.99元,总市值121.09亿元。

蓝光发展600466

  用4年完成从百亿到千亿销售规模的跨越,蓝光发展创造了行业奇迹。在激进扩张过后,公司逐渐尝到苦果,面临股债双杀,不得不降速求稳。

  风波不断

  蓝光发展风波不断,日前,公司连同其他3家关联企业一同登上法院被执行人名单。

  根据启信宝数据,5月25日,蓝光发展、成都金堂蓝光和骏、成都锦诚观岭、武汉名流时代等4家企业被武汉中院列为被执行人,执行标的总金额2.36亿元。此前,蓝光发展已有5次被执行记录。

  今年以来,公司一直被传言困扰。

  今年2月,公司将持有蓝光嘉宝服务64.6203%股权转让给碧桂园服务(06098.HK),3月又传出公司大幅裁员的消息。

  尤其是在4月,公司撤离上海总部、卖身融创中国传闻此起彼伏。直到当月底,公司董事长杨铿拍板召开投资人电话会议,待逐一澄清之后,传闻才慢慢平息。

  一波刚平一波又起,5月初,穆迪、标普机构先后下调公司评级。

  穆迪将蓝光发展的企业家族评级从B1下调至B2,同时,将由蓝光发展无条件和不可撤销地担保的票据高级无抵押评级从B2下调至B3;标普将蓝光发展的展望评级从稳定调整为负面。

  两家评级机构几乎同时作出反应,主要还是认为公司存在较大经营风险。

  标普认为,蓝光发展(600466.SH)向一线城市发展项目的战略转移会带来更高的风险,可能会导致公司利润率下降以及一些融资问题。

  评级机构的看法马上反映到公司债券上。据Wind数据,5月12日,“16蓝光01” 收盘价90元,较之20天前的4月19日收盘价97元跌幅5.3%;“19蓝光02”当日收盘成交价94.48元,较之4月19日的98.5元下跌了4.08%。

  债券价格并未止住下跌,5月26日收盘,“20蓝光02”、“16蓝光01”和“19蓝光02”分别下跌6.69%、14.80%和13.31%,均创3支债券上市以来新低。

  在债券价格下跌的同时,公司股价也持续下行,2020年全年累计下跌34.6%。今年以来,公司股价依旧下行,昨日报收3.99元,总市值121.09亿元。

  降速求稳

  蓝光发展风波不断,背后实则危机重重。债券价格大跌,反应出的是外界对于公司偿付能力的怀疑。

  按照去年末披露的数据,公司尚能应付短债债务。据2020年报,公司短期借款63.17亿元,一年内到期的非流动负债216.6亿元,同期货币资金297.4亿元。今年一季度末,公司货币资金268.1亿元,也能轻松覆盖短期借款50.77亿元、一年内到期的非流动负债208.8亿元。

  尽管如此,公司并非高枕无忧。

  2020年底,公司剔除预收款后的资产负债率73.03%,净负债率88.57%,现金短债比1.06,已踩一道红线。

  另外,债券偿付压力接踵而至,截至目前,公司共计存续16支境内债券,规模为120.34亿元,其中有5支债券在1年内到期,金额合计43.84亿元。另外还有一笔明年1月到期的3亿美元票据。

  公司对偿债能力非常自信,在4月底召开的投资人电话会议上,公司表示将4月份两笔公司债清偿之后,今年第二季度仅剩一笔5月底到期的6亿元公司债。第三季度是公司年内最为集中的偿债高峰,公司拟以上半年销售回款支撑偿还债务。

  然而,房子越来越难卖,其存货周转天数从2019年的1404天升至去年的1615天,公司早已在通过出售迪康药业、蓝光嘉宝服务等措施回笼资金。

  偿债压力只是房企发展中的一个方面,如果短期内债务高企的影响不能及时得到缓解,极有可能让公司失去市场。

  为控制债务规模,公司已明确表示近3年不会再增长,在2020年度业绩会上,公司副董事长兼首席执行官迟峰表示,这几年销售规模均保持在1000亿元左右。

  在土地投资上,公司一度压缩规模,公司计划2021年土地投资总额不超过350亿元,拿地明显降速。在中指院今年一季度房企拿地排行榜中,蓝光发展拿地41万平方米,排名第84位,跌出TOP50。

  2019年,公司销售规模首破千亿,实现1015.37亿元,同比增长18.7%,2020年虽保持在1035.36亿元的水平,其增速已大幅下滑至1.97%。

  2018年-2020年,在克而瑞中国房企TOP200操盘榜单上,蓝光发展位列第27、第33和第39位,排名逐年下降。

  从四川走向全国,在快周转思路指引下,公司虽在销售规模上获得提升,盈利能力却每况愈下。

  2020年,公司自上市以来首次出现增收不增利的局面,实现营收429.6亿元,归母净利润33.02亿元,同比分别增长9.60%和-4.53%。值得注意的是,2018年、2019年归母净利润增速分别为62.91%和55.53%。

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