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2022年2月国债发行情况 2月份国债发行最新预测

发布时间:2022-02-09 09:28银行理财

  2022年2月国债发行情况,2月份国债发行最新预测,我们预计2月国债方面将释放1424亿元。而地方政府债方面,新增地方一般债将回拢1000亿元流动性,新增地方专项债将回拢4878亿元流动性。综合来看,预计2月政府债净融资将达4454亿元,对市场流动性形成一定的抽取效应。

2022年2月国债发行时间

  专项债发行“早准快”,政府债预计净融资4454亿元

  总体来看,根据《2022年一季度国债发行计划》,我们预计2月国债方面将释放1424亿元。而地方政府债方面,新增地方一般债将回拢1000亿元流动性,新增地方专项债将回拢4878亿元流动性。综合来看,预计2月政府债净融资将达4454亿元,对市场流动性形成一定的抽取效应。

  其中,国债方面,我们预计2月或将发行国债4850亿元,其中贴现式国债900亿元,附息国债3950亿元。而2月国债将到期6274亿元,故2月国债将释放流动性共计1424亿元。具体来看,根据《2022年一季度国债发行计划》,2月我国将新发3只91天期记账式贴现国债,1只182天期记账式贴现国债。金额方面,我们可参考1月发行情况,即91天期贴现国债为200亿/只,182天期贴现国债为300亿/只,则贴现国债新发共计900亿元。而附息国债方面,2月将发行1、2、3、5、7、10、30年期国债共7只记账式附息国债。同样,金额方面,我们参考1月发行情况,即对应不同期限的国债金额分别为700、600、550、650、550、700、200亿元,则附息国债共计3950亿元。

  地方政府债方面,首先,2月地方政府债仅到期108亿元,故考虑再融资之后,地方政府债到期可释放的流动性较少,可不做考虑。2月地方政府债对流动性的影响主要体现在新增一般债和新增专项债的发行对银行间流动性产生了抽取效应。在财政前置背景之下,1月新增地方政府一般债已发行993亿元,我们可大致假设2月新增一般债发行量与1月相仿为1000亿元。而新增专项债方面,2月16日,在国新办就加强和完善地方政府专项债券管理情况的例行吹风会上,财政部副部长许宏才表示,财政部近期已向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元,并将持续加强督导,推动提前下达额度在明年一季度发行使用,为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。如我们在1月流动性展望中所述,回顾近年新增专项债提前批下达和执行的情况,可以发现近3年中,2019年和2020年的专项债提前批是在前一年末下达的,而在下达之后,在来年一季度也基本均发行完毕。结合当前财政部就专项债发行“早准快”的要求,我们预计1.46万亿大概率将在一季度全部发行完毕。而1月已新发专项债4844亿元,假设2、3月新增专项债发行数量均分的话,2月大概将会最终发行新增专项债4878亿元。故2022年2月新增地方政府专项债或将回笼4878亿元流动性。综之,地方政府债预计在2022年2月将回笼5878亿元。

  财政前置发力,财政收支差额预计净支出3118亿元

  财政存款的变化对银行间流动性具有较大的扰动,而我国财政存款除了受政府债发行影响外,主要还受到一般公共财政收支差额和政府性基金收支差额影响。据测算,受财政前置影响,我们预计2月一般公共财政收支将净支出3233亿元,而政府性基金将净收入115亿元,财政收支差额预计将向银行间释放3118亿元流动性。

  具体来看,公共财政收支方面,我们预计将释放3233亿元流动性。首先,公共财政收入方面,考虑到减税降费等措施的实施和宏观经济压力增大的影响,我们大致假设2022年财政收入假设增长5.5%(2021年GDP现价增长12.8%,财政收入增长10.7%),即213679亿元。2月收入占比方面,我们取近5年中公布2月财政收入年份的均值水平,即占比7%,则2月公共财政收入或达14958亿元。其次,公共财政支出方面,粗略假设财政支出同比增长5.5%,即259870亿元。而由于2022年财政前置确定性较强,故2月占比取近年较高水平,即占比7%,则2月公共财政支出18191亿元。(注:全国一般公共预算表中,赤字规模 = 财政支出-财政收入-结转结余,故此处大致假设所得的财政收支差额并非2022年预期的赤字规模)。

  政府性基金方面,假设政府性基金收入延续2021年5%的较低增长水平,则2022年总收入为102779亿元。而政府性基金收入在年底之前占比较为稳定,均在7%左右,故我们可大致假设2月政府性基金收入为7195亿元。而支出方面,假设全年总支出重回2020年的相对较高水平为117999亿元,而占比方面取年底前的均值水平6%左右,则我们可大致假设2月政府性基金支出为7080亿元。故2月政府性基金收支差额预计将向银行间市场回拢115亿元流动性。

  节前OMO陆续到期,2月公开市场操作回笼1.3万亿

  1月为维护跨节资金面的平稳,央行连续数日发行了较大额度的14天逆回购,而这部分逆回购将于节后陆续到期,故虽然2月仅有2000亿MLF到期,但2月公开市场操作自然回笼的资金数量依然不小。具体来看,2022年2月货币政策工具到期共计1.3万亿元。其中,2月7日至14日将陆续有1.1万亿14天逆回购到期,而18日将有2000亿元的MLF到期,但由于节后现金回笼量较大,银行间流动性较为充沛,故预计央行将采取少量续作或不续做的方式予以应对。

  节后效应显现,2月M0、库存现金预计减少1.1万亿

  央行资产负债表中,货币发行项的季节性变化明显,春节过后提现需求大幅回落,将在很大程度上使得银行间流动性得到补充。2022年春节位于2月1日,故2月M0及库存现金的表现不受春节前提现需求的影响。我们可参考2014、2017、2020年除夕同在1月底的M0与库存现金在2月的变化情况,可以发现,春节后的货币发行环比减少规模往往较大,而2020年由于疫情影响,2月M0及库存现金环比变化显著缩小。结合当前疫情及就地过年的情况,我们认为2022年2月M0及库存现金环比变动将大于2020年但小于正常年份,故我们预计货币发行因素将向银行间释放约1.1万亿的流动性。

  宽信用仍在途中,2月银行缴准预计增加437亿元

  银行普遍有“早投放、早收益”,争取“开门红”的经营传统,且1月份的信贷额度往往也较为充足,故通常1月的信贷和社融均为全年高点,缴准基数在季节效应之下往往不低。而在经历1月“开门红”之后,2月缴准基数的环比变化往往会出现较大幅度的下降。当前房地产仍受到“三道红线”、贷款集中度管理等制度约束,信贷需求仍受压制。虽然近月有连续的降准降息操作,宽货币已至,而在当前宏观经济承压的背景之下,宽信用尚在途中,故缴准基数取近年相对低点5200亿元,则按当前8.4%的平均存款准备金率来估算,银行缴准规模或将增加437亿元,回拢部分流动性。

  出口仍强,2月外汇占款预计增加150亿元

  2021年在全球不均衡复苏与供给瓶颈的影响之下,中国凭借在防疫能力上的占优和较为完备的工业体系,对全球的工业生产形成生产替代效应,占全球的出口份额从14%的常态水平升至17%,表现极为强势,外汇占款也有所抬升。但近年来外汇占款已不再是我国投放货币的主要形式,也并非央行资产负债表中主要变动科目。尤其2018年以来,外汇占款的变化幅度稳定在百亿级别,对银行间流动性及超储率影响较小。往后看,全球供应链问题依旧,中国出口韧性仍在,但2月由于春节影响,我们预计外汇占款将环比仅增加150亿元,向银行间释放少许流动性。